Делиться надо
Среди компаний, вошедших в рейтинг (табл. 1), нет ни одной с дивидендами ниже 2,2%, а общий приток денежных средств этих компаний за 12 месяцев составляет 91,3 млрд долл.
Такой громадный приток денежных средств является весьма привлекательным фактором для инвесторов, поскольку сулит солидные дивиденды, которые могут быть приумножены, будучи реинвестированными в акции фармкомпаний. Кроме дивидендов фармсектор знаменит своими программами по обратному выкупу акций, целью которых является снижение количества обращающихся акций, в результате чего повышается цена на акцию. Одним из ярких сторонников возврата денег акционерам является Pfizer. Компания последовательно возвращает акционерам их деньги уже четыре года подряд. За это время инвесторы компании получили около 65 млрд долл. в виде дивидендов или путем обратного выкупа акций, из которых почти 12 млрд долл. — в 2014 г.
Не без риска
Несмотря на то что вошедшие в рейтинг компании буквально «напичканы» деньгами, это не гарантирует безопасности инвестиций в них. Причин тому много, в частности, патентный обвал, нанесший отрасли серьезный ущерб. Ярким примером является GlaxoSmithKline, потерявшая патентную защиту в США на препарат для лечения ХОБЛ и астмы Advair/Seretide, ежегодно приносивший ей 8 млрд долл. Компании повезло, поскольку FDA пока не разрешило ни одной дженериковой компании вывести на рынок свой аналог, однако в 2016 г. такой препарат появится и GSK лишится значительной доли дохода. По мнению экспертов финансово-аналитической компании Motley Fool, в перспективе компании едва ли удастся даже удержать уровень дивидендных выплат, не говоря уже о повышении.
Другая проблема, связанная с инвестиционными рисками, — недостаточная эффективность собственных разработок. Так, Eli Lilly с 2010 г. потеряла патентную защиту на противоопухолевый препарат Gemzar, средство для лечения шизофрении Zyprexa, препарат для лечения остеопороза Evista, обезболивающий препарат Cymbalta, противодиабетическое средство Humalog. Плюс к этому в 2012 г. в ходе клинических испытаний потерпел неудачу экспериментальный препарат для лечения болезни Альцгеймера solanezumab. Такая же участь постигла и экспериментальный препарат для лечения лимфомы enzastaurin в 2013 г., а в 2014 г. — препарат для лечения волчанки tabalumab, на который компания возлагала большие надежды. Кроме того, ранее tabalumab не оправдал ожиданий и для лечения ревматоидного артрита.
Кандидаты в блокбастеры
Инвесторов также волнует, смогут ли экспериментальные разработки компаний превратиться в блокбастеры и приносить им прибыль, как раньше. Аналитики полагают, что в выигрышном положении находится Merck&Co., владеющий правами на иммунотерапевтический препарат Keytruda, в настоящее время одобренный FDA только в качестве препарата последней линии для лечения метастатической меланомы. Однако ведутся клинические исследования его применения еще примерно по 30 показаниям, как в качестве монотерапии, так и в комбинации с другими препаратами. Эксперты прогнозируют, что ежегодный объем Keytruda может превысить 5 млрд долл.
Но, предупреждают эксперты, один препарат не может заменить портфель перспективных разработок, которого у Merck нет.
Абсолютный лидер
Лидером по рыночной капитализации является Johnson&Johnson. При этом компания не является традиционно фармацевтической. Это и один из мировых лидеров по производству медтехники и медизделий. Однако провайдером наибольшей прибыли и роста компании является ее фармацевтический бизнес. С 2009 г. до середины 2014 г. Johnson&Johnson вывела на рынок 14 новых ЛП с общим объемом продаж около 12,5 млрд долл. Среди них препарат для лечения рака крови Imbruvika, разработанный совместно с Pharmacyclics, а также противодиабетическое средство Invokana. По показателю продаж новых препаратов (одобренных с 2009 г.) Johnson&Johnson также возглавляет TOP10 (табл. 2).
В сторонке
Среди российских компаний по рыночной капитализации лидирует «Фармстандарт». Компания осталась лидером, даже несмотря на то, что был выделен безрецептурный бизнес. Причем «Отисифарм», вышедший на биржу в конце 2014 г., занимает вторую строчку, превзойдя «Протек» на несколько миллиардов. Кстати, в таблице 3 приведена рыночная капитализация «Отисифарма» по итогам I квартала 2015 г. За эти три месяца инвесторы немного присмотрелись к этой ценной бумаге, оказалось, что на рынке акция стоит немного меньше, чем хотелось бы менеджменту компании.
В декабре 2014 г. начальную цену «Отисифарму» установили на уровне 230 руб., в марте акция торговалась на уровне 182 руб. В итоге желаемая капитализация, 33,44 млрд руб., долго на рынке не удержалась и спустилась до 26 млрд руб. Пока можно констатировать, что прежний «Фармстандарт» все еще дороже вместе взятых нового «Фармстандарта» и «Отисифарма»: 82 млрд руб. против 61 млрд руб.
Самые интересные события должны происходить в первой тройке российских компаний. Остальные либо еще недостаточно ликвидные («Фармсинтез», ИСКЧ), либо просто уходят с фондового рынка («Верофарм»). Пройдет ли ротация среди трех лидеров, покажет время. «Фармстандарт» в последнее время не совершал прорывных действий, которых от него ждет рынок. «Отисифарм» — достаточно стабильный бизнес, и вряд ли безрецептурная компания сможет совершить революционные движения. Капитализация Группы компаний «Протек» еще несколько лет назад росла активно, но последние два года сильно сбавила темпы. Основной бизнес — дистрибьюторский — вступил в период сильной конкуренции, из-за чего динамика доходов стала сбавлять темпы, а аптечный и производственный сегменты пока еще не столь сильны, чтобы перехватить инициативу дистрибьютора.
