Игра стоит свеч
В январе 2014 г. Владимир Кинцурашвили стал генеральным директором компании «Аптечная сеть 36,6». На тот момент процесс объединения с A.v.e Group только начался, однако предыдущие владельцы Сергей Кривошеев и Артем Бектемиров от управления уже отошли. У г-на Кинцурашвили были большие планы, которыми он поделился тогда с «ФВ». Во-первых, он хотел закрыть все банковские кредиты и не брать новых. Во-вторых, планировал органический рост, при этом весьма амбициозный — «сколько позволяет рынок и ФАС».
На тот момент, конец 2013-го — начало 2014 г., совокупный долг компании составлял более 10 млрд руб., выручка по итогам 2013 г. была 13,3 млрд руб. Стоит отметить, что в два предыдущих года ситуация была несколько лучше: в 2012 г. продажи составили 16,8 млрд руб., долг — 8,25 млрд руб.; в 2011 г. — 16,1 млрд руб. и 11,3 млрд руб.
После прихода нового руководства по окончании 2014 г. выручка была уже 25,5 млрд руб., а долг остался на уровне 10,5 млрд руб. То есть если в предыдущие годы продажи практически были равны величине долга, то после прихода грузинской команды ситуацию удалось переломить. Как оказалось — на время.
Кризис, начавшийся в 2014 г., не оставил руководителей «36,6» равнодушными. Если вспомнить начало 2015 г., то никто на тяжелые времена практически не жаловался, зато на каждой конференции фарма бодро говорила: кризис — время возможностей. Поводом для таких заявлений становились появившиеся объекты для покупки: несмотря на кажущееся благополучие, владельцы бизнеса захотели избавиться от проблемных активов.
Первым приобретением «36,6» была финская Oriola. Это произошло в конце 2014 г. Следующий год ушел на завершение объединения A.v.e Group, «переваривание» активов финской компании, среди которых были сети «03» и «Старый лекарь», а также дистрибьюторский бизнес с логистическим складом. Осенью 2015 г. стало известно о покупке Alliance Healthcare, а в самом конце года — о слиянии с «А5». Объекты, мягко говоря, кризисные.
«Тридцать шестые» — имя нарицательное
Стиль «переваривания» купленных активов рынок насторожил. Долги, которые накопили Alliance и «А5», приплюсованные к собственным долгам «36,6», отдавались с большим скрипом. Искались любые лазейки для того, чтобы не отдавать долг. Примеры можно найти в решениях арбитражных судов. «ФВ» недавно писал об одном из приемов, использованном в процессе с «Роста». Аптечная сеть, защищаясь в суде, заявила о факте недоказанности, что поставки были произведены. Согласно п. 5.2 договора между АО «Роста» и ООО «Аптека-А.в.е» при передаче товара было обязательным наличие доверенности у лица, принимавшего товар. Дистрибьютор доверенность предъявить не смог и суд проиграл.
Кстати, именно поэтому владельцы «Роста» так остро отреагировали на информацию о якобы слиянии с «36,6». Название сети стало чуть ли не нарицательным. «Протек» и «Пульс» на тот момент стали прекращать отгрузки в адрес сети. Тогда «36,6» нашла выход из положения — пошла напрямую к производителям. Условия для прямых контрактов у нее были благодаря наличию логистического склада.
Производители отвернуться от сети не могли — слишком крупный игрок. «Сегодня это уже история, — рассказывал вице-президент по маркетингу компании «Оболенское» Андрей Белашов на конференции «ФВ» в сентябре 2017 г. — Мы не могли потерять две тысячи аптек в таком регионе».
В отчете за первое полугодие 2017 г. говорится, что за этот период «Аптечная сеть 36,6» заключила 20 новых прямых контрактов, а также возобновила сотрудничество с 46 поставщиками. В итоге доля отгрузок по прямым контрактам с 45,6% в начале года увеличилась до 73,9% к концу полугодия.
Что-то пошло не так
Но за этим бодрым отчетом есть нечто весьма серьезное. В 2015 г. рост долговой нагрузки возобновился. К концу года она была уже почти 13 млрд при выручке 33,5 млрд, в конце 2016 г. долг приблизился к 20 млрд руб., продажи — 47,88 млрд.
По данным на 30 июня 2017 г., краткосрочные обязательства ПАО «Аптечная сеть 36,6» перед Московским кредитным банком (МКБ) составили 3 млрд руб., а долгосрочные — 22,53 млрд руб. Согласно последнему кредитному договору от 8 сентября 2017 г., все активы аптечной сети «36,6» оценены в 27,33 млрд руб.
По всей видимости, переломить долговую ситуацию грузинской команде так и не удалось. В какой-то момент собственник МКБ Роман Авдеев потерял веру в Кинцурашвили и Ко. Об этом свидетельствует следующий факт. В отчете за I и II кварталы 2017 г. концерна «Россиум» (через него Авдеев владеет МКБ) говорится о наличии дебиторской задолженности Palesora в размере 3,2 млрд руб. В отчете за III квартал об этой задолженности речи уже не идет. Одновременно с этим именно в III квартале 2017 г. уменьшилась доля Palesora. Если раньше г-н Кинцурашвили и Ко владели 53%, то теперь 45%. Получается совпадение: и долг исчез, и пакет акций уменьшился. Так что вполне возможно, что 8% также перешли к Роману Авдееву за долги.
Американский след
Поиск ответа на вопрос, почему у Владимира Кинцурашвили и его партнеров получилось нарастить бизнес «36,6», но не получилось избавиться от долгов — интересный кейс для разбора. Однако сейчас есть более животрепещущий вопрос: кто станет новым владельцем «36,6»? На рынке не так много претендентов. Вполне возможно, что пока основным владельцем станет МКБ или другая структура г-на Авдеева. По всей видимости, банкир уже сосредоточил в своих руках 31,9% акций. О 8% упоминалось раньше.
Концерн «Россиум» до недавнего времени был прямым владельцем 10,1484% акций «36,6». Однако в отчете за III квартал 2017 г. информации об этом нет. Тем не менее, миноритарные акционеры аптечной сети уверены, что компания банкира Романа Авдеева по-прежнему владеет этим пакетом, но через ряд юридических лиц. Пакеты между ними распределены таким образом, что у каждой из компаний менее 5%, а значит, в квартальном отчете эти владельцы не отражаются.
У Романа Авдеева есть еще один пакет. Среди собственников «36,6» есть кипрская компания Douflero Holdings Limited с 13,76% акций. До недавнего времени компанией владел фонд Baring Vostok, однако в отчете «Россиума» по РСБУ за III квартал 2017 г. говорится, что 100%-ной долей теперь владеет компания г-на Авдеева.
Впрочем, итоговый пакет «36,6» у банкира — это, скорее, технический вопрос. Решающее значение все-таки играет сумма долга перед МКБ. И, наверное, для г-на Авдеева самое важное — вернуть свои деньги, чтобы, наконец, перепродать сеть. Кто же станет конечным бенефициаром?
Еще один крупный акционер — Alliance Boots Holdings Limited. У американской компании 15% акций и есть опцион на увеличение доли до 100%. Однако вряд ли компания реализует свое право прямо сейчас.
Поэтому у «36,6» переходный период. Практически обновлена команда управленцев. Во второй половине марта, по информации «ФВ», должность генерального директора должен занять Владимир Нестеренко, который с 2010-го по 2012 г. работал в «Биотэке». И время покажет, справится ли новый топ-менеджмент с нелегкой задачей.
Наверное, после этого Alliance может рассмотреть вопрос покупки. О том, что компания не поставила крест на этой аптечной сети, говорит тот факт, что ее представители примут активное участие в управлении активом. Например, у «36,6» появился комплаенс-комитет, куда обязательно должен войти представитель американского акционера. Основная задача комитета — следить, чтобы ПАО «Аптечная сеть 36,6» не нарушала законодательство. Как правило, речь идет о соблюдении антикоррупционных и антимонопольных норм. Кстати, американские компании не могут участвовать в капитале предприятий, где отсутствует прописанная комплаенс-политика. «ФВ» будет следить за развитием событий.
