Крушение надежд
Одной из причин спада активности на рынке слияний/поглощений аналитики считают политику Президента США Дональда Трампа по отношению к фармотрасли. В ходе предвыборной кампании аналитики и сами производители лекарств полагали, что в случае победы она будет более дружественной, чем политика конкурентов от Демократической партии, но они ошиблись. Президент резко прошелся по ценам на лекарственные препараты и пообещал разобраться с теми, кто их неоправданно завышает, тем самым разрушив надежды отрасли, что не могло не сказаться на всех аспектах фармрынка, в т.ч. сделках по M&A.
Как отметил партнер инвестиционной компании OrbiMed Advisors Джеффри Хсу, многие аналитики разочарованы темпами событий на рынке слияний/поглощений в США. По его словам, они ожидали большего.
Инвесторы и фармкомпании ожидают от Вашингтона принятия решений по ряду ключевых проблем. Эти решения станут основными для их активности в области M&A. В частности, заинтересованные стороны ждут действий по отмене и замене Закона о доступном медицинском обслуживании (Obamacare), налоговой реформы, позволяющей вернуть обратно в США миллиарды долларов с зарубежных счетов, а особенно конкретных решений в отношении снижения цен на фармпродукцию.
«Если бы было хоть немного больше ясности по отдельным вопросам политики новой администрации, активность в сфере слияний/поглощений в американской фармотрасли, возможно, была бы выше», — считает аналитик консалтинговой компании Ernst & Young Джефф Грин.
Свет в конце туннеля
И все же не все так безнадежно. Крупные компании, сократившие расходы на научно-исследовательскую деятельность, зависят от сделок по M&A в целях получения доступа к инновационным продуктам, что не может не подстегнуть активность в этой сфере. Кроме того, повышению активности, вероятно, будет способствовать возможное назначение на пост руководителя FDA Скотта Готтлиба, известного стремлением ускорить процесс одобрения новых препаратов. Нельзя исключать и активность венчурных компаний, инвестировавших в сферу здравоохранения 3,4 млрд долл. в I квартале. Такие данные приводит британская аудиторская компания PricewaterhouseCoopers (PwC). По словам аналитика PwC Грега Влахоса, это самый высокий показатель, по меньшей мере, с 2002 г.
Темп сделок по M&A начал снижаться в конце 2016 г. после бума, продолжавшегося с 2014 г. до середины прошлого года. Снижение темпа обусловлено усилением критики в адрес фармотрасли за высокие цены на лекарства. Победа Дональда Трампа изначально внушила оптимизм, от которого в скором времени не осталось и следа.
Аналитики полагают, что в период ожидания конкретных действий от Вашингтона крупные компании продолжат поиск небольших объектов для поглощения, одновременно готовясь к крупным сделкам. «Крупные участники фармрынка проявляют терпение», — считает аналитик инвестиционной компании Edward Jones & Co. Эштин Эванс.
Несмотря на то, что в долларовом выражении объем сделок по M&A в 2016 г. не производит особого впечатления, показатель I квартала 2017 г. (44 млрд долл.) смотрится совсем не плохо на фоне нынешней передышки, особенно по сравнению с беспрецедентной активностью в 2015 г. Пока текущий год по слияниям/поглощениям является худшим с 2014 г., даже невзирая на мегасделку Johnson & Johnson/Actelion на сумму 30 млрд долл. Без учета этой и других сделок на сумму более 29 млрд долл. общий объем сделок в I квартале 2017 г. на 4% ниже показателя за аналогичный период 2016 г. и на 79% ниже показателя за I квартал 2015 г.
То же самое касается и сделок с участием инвестиционных компаний. По данным управляющего партнера инвестиционной компании Antares Capital LP Джона Мартина, показатель по этим сделкам на 10—15% ниже ожидаемого.
Даешь каникулы
Потенциальным фактором для повышения активности на рынке слияний/поглощений в фармацевтической отрасли США станет предоставление т.н. репатриационных каникул, когда правительство временно понизит налоговую ставку, чтобы стимулировать производителей возвращать в США зарубежную прибыль. Кстати, эта инициатива является частью налоговой реформы нового президента. Инвесторы ожидают, что компании используют дополнительную наличность на приобретения. По мнению Джеффа Грина, первыми начнут действовать зарубежные компании, заинтересованные в приобретении активов до того, как их американские коллеги получат доступ к зарубежным средствам.
Ценовое давление может стать фактором активности в области M&A среди производителей дженериков. Так, уже в текущем квартале японская компания Sawai Pharmaceutical приобрела американскую дженериковую компанию Upsher-Smith Laboratories за 1,05 млрд долл., а немецкая Fresenius Kabi договорилась о приобретении американской Akorn за 4,3 млрд долл. Факты говорят сами за себя.
Однако, уверен портфельный управляющий инвестиционной компании Gabelli & Co Джефф Джонас, возврата к недавнему прошлому, по крайней мере до следующего года, ожидать не приходится. По его словам, для того, чтобы выйти на пиковые показатели, необходимо время.
Многие аналитики сходятся во мнении, что активность в области слияний/поглощений повысится, когда наконец появится ясность в отношении корпоративного налога. Крупным компаниям нужны новые активы и, уверены эксперты, потенциальные объекты для поглощений уже определены. Ждем продолжения.
