Производство оптом
К теме диверсификации оптового бизнеса мы обращались уже не однажды, и действительно фармдистрибьюторы и их владельцы периодически задействуют этот инструмент, порой даже инвестируя в довольно экзотические для фармрынка направления. По факту диверсификация, как бизнес-стратегия, направлена либо на увеличение точек извлечения прибыли, либо на возникновение синергетического эффекта, ну, и в отдельных случаях —на удовлетворение личных интересов и амбиций владельцев бизнеса. Но в контексте беспрецедентной плотности сделок в последние несколько месяцев нельзя не обратить внимание на тот факт, что абсолютное их большинство было ориентировано на производственный сегмент. Причем инвестиции осуществлялись не только в сферу производства ЛП, но и в смежные области.
Начало этому процессу положил дистрибьютор «БСС» еще в феврале, тогда было достигнуто соглашение о приобретении компанией московского производителя эфирных и косметических масел «Аспера». Чуть позже похожую инвестицию сделала и «СИА Интернейшнл», которая в марте стала владельцем 30% доли в «Бентус лаборатории», производителе кожных антисептиков под маркой «Санитель». Понятно, что в обоих случаях на серьезный эффект синергии новые владельцы едва ли рассчитывают, общее количество аптечных учреждений у компаний пока сравнительно невелико, тем более, если говорить о продукции под маркой «Санитель», уровень ее проникновения в розницу существенно шире рамок фармритейла. Более того, в отношении профессиональной линейки «Санитель», предназначенной для ЛПУ, с 2011 г. между «Бентус лаборатории» и российским подразделением «Джонсон и Джонсон» действует соглашение о том, что последняя занимается дистрибуцией данной продукции на территории нашей страны. Едва ли в подобных условиях компания будет рассматривать смену стратегического партнера.
Зато с точки зрения маржинальности оба эти примера диверсификации фармдистрибьюторов вполне оправданы, уровень рентабельности от реализации парафармацевтической продукции заметно отличается от такового для продажи ЛП, разумеется в плюс. Тем более профильные компетенции оптовиков никто не отменял, определенный стимул развитию продаж они вполне в состоянии придать.
Инвестиции оптовиков в сферу производства ЛП выглядят гораздо масштабнее, как с точки зрения размера вложений, так и в отношении будущих синергических возможностей двух направлений бизнеса. В текущем году здесь тоже отметились два фармдистрибьютора. Первым был «Протек», в апреле появилась информация о том, что группа выкупает долг предприятия «Рафарма» перед Внешэкономбанком (ВЭБ), а спустя несколько часов — и подтверждение того, что лидер российской фармдистрибуции становится новым владельцем завода. Неважное самочувствие «Рафарма» в последние месяцы было заметно довольно широкому кругу специалистов: за несколько месяцев в компании сменилось три генеральных директора, сотрудники предприятия периодически обращались в Прокуратуру РФ с требованием выплаты заработной платы, компания генерировала значительные убытки. При всем этом «Рафарма» — практически новый завод, промышленное производство ЛП здесь стартовало только в 2014 г., предприятие может производить 5 различных лекарственных форм, в т.ч. антибактериальные и противоопухолевые ЛП. В общем, во всех отношениях прекрасный завод, у которого не было только одного — портфеля. У производственного подразделения «Протек», завода «Сотекс», с портфелем, напротив, все в порядке, а теперь еще появляются возможности существенного масштабирования производства.
Второе крупное приобретение в области фармпрома сделала уже упоминавшаяся выше «СИА Интернейшнл», а точнее, инвестиционная компания «Марафон Фарма», принадлежащая выходцам из инвестиционной компании «А1» Александру Винокурову и Сергею Захарову. В мае структура распространила информацию о покупке контрольного пакета (50,01%) компании «Форт». История здесь, кстати, во многом напоминает ситуацию с «Рафарма». Компания сделала значительные инвестиции в «железо», но формирование продуктового портфеля объективно затянулось. И еще одно сходство в том, что «Марафон Фарма» становится владельцем довольно крупного производственного конгломерата, в который также входят компании «Синтез» и «Биоком». Кстати, и портфель компаний получается довольно разнообразным, от дженериков и контрактного производства, до серьезных биотехнологических ЛП. Правда, структура собственности здесь куда сложнее, чем в случае с производственными активами «Протека», а значит, и варианты развития дальнейшей судьбы холдинга не столь однозначны. Думается, «Марафон Фарма» еще не раз удивит российский фармрынок.
Интересы к дистрибуции
Сами оптовики в текущем году тоже становились объектами инвестиций, в частности в апреле было подписано окончательное соглашение между компаниями «Р-Фарм» и японской Mitsui, сделка должна быть закрыта осенью текущего года. Этот пример вообще, можно сказать, беспрецедентен для российской истории. С одной стороны, размером оценки стоимости российской компании — 100% российского бизнеса было оценено в сумму порядка 2 млрд долл. США (порядка 112 млрд руб., или в два с лишним раза больше, чем капитализация группы «Протек» на Московской бирже). А с другой — тем фактом, что после того, как семья Перминовых продала «Аптеку Холдинг» Alliance Healthcare, в сфере оптовой торговли по сути и не было примеров успешных иностранных инвестиций. Кроме того, этот опыт интересен и будущей стратегией развития общего бизнеса. Очевидно, что столь серьезное внимание со стороны японской корпорации продиктовано стратегическим интересом по выходу на российский фармрынок с продукцией компании.
Были, разумеется, в текущем году и менее заметные примеры приобретения фармдистрибьюторов. Тот же «Р-Фарм» в апреле получил разрешение ФАС на приобретение блокирующего пакета акций (26%) «Русской медицинской компании» — одного из региональных лидеров сегмента госзакупок. В частности, компания активно представлена в Санкт-Петербурге и Крыму. Правда, скорее всего, данная сделка носила в известном смысле формальный характер, «Р-Фарм» и «Русскую медицинскую компанию» участники рынка давно воспринимали как структуры родственные. Причины подобной формализации отношений стоит искать либо в готовящейся на тот момент сделке с Mitsui, которой могло потребоваться формальное подтверждение аффилированности бизнесов, либо в давлении со стороны ФАС, которая в последнее время уделяет повышенное внимание согласованной деятельности оптовых компаний в торгах. Подобный прецедент, кстати, можно было наблюдать в конце 2016 г., когда компания «БСС» приобрела 95% компании «АМТ», при том, что сделка фактически совпала по времени с началом разбирательства ФАС в отношении расследования согласованных действий между «БСС» и «Инициатива».
Впрочем, и для текущих партнеров дистрибьюторов, участвующих в госзакупках, подтверждение реальной рыночной позиции является не лишним, тем более что процессы консолидации для оптового рынка последних лет вообще стали явлением почти обязательным.
На обочине инвестиционного бума
При этом далеко не все российские оптовики могут похвастаться своим участием в инвестиционном буме. Текущая ситуация с возвратом дебиторской задолженности довольно далека от нормальной. И характерно это не только для розничного рынка, в текущем году с этой проблемой начали сталкиваться и компании, ориентированные на госзакупки. И если в госсегменте эта проблема в известном смысле точечная, сталкиваются с ней в основном компании в рамках региональных тендеров, то в рознице ситуация заметно хуже. По некоторым оценкам, в фармритейле сейчас совокупный размер долгов перед поставщиками превышает стоимость имеющихся товарных запасов, в частности подобную оценку высказывал генеральный директор ЦВ «Протек» Дмитрий Погребинский. Уже один этот факт должен вызывать закономерное беспокойство оптовых компаний. При этом размер этих долгов, выраженных в денежном эквиваленте, сейчас, по самым приблизительным подсчетам, составляет сумму порядка 90—140 млрд руб., если считать по всем ассортиментным группам.
Для отдельных оптовиков проблема неплатежей создает серьезные сложности. Так, «Роста» в марте даже была вынуждена заложить производственное оборудование своего завода «Радуга продакшн» в качестве обеспечения задолженности перед компанией «Нижфарм» (группа Stada). При том, что это не единственный кредитор дистрибьютора, наиболее крупные претензии компании предъявляют GSK и Teva, и их едва ли заинтересует движимое или недвижимое имущество компании.
На своеобразной обочине инвестиционного бума пока оказываются и розничные компании. Приобретением аптечных сетей оптовики в последнее время интересуются мало, большинство потенциальных активов, выставленных на продажу, представляют собой довольно проблемные структуры, имеющие значительную долговую нагрузку. Так что оптовики действуют очень осторожно. Сделки в настоящее время проходят в отношении относительно небольших розничных компаний (подробно эту тему мы освещали в статье «Спешить и видеть», опубликованной в ФВ № 18 от 30.05.2017 г.). Хотя и здесь мы хотели бы воздержаться от лишних обобщений. В фармрознице множество игроков чувствуют себя прекрасно. Более того, отдельные представители фармритейла делают заявку и на присутствие в оптовом сегменте рынка. В частности, в конце мая лицензию на оптовую деятельность получила «АСНА». Пока декларируется, что собственная логистика будет ориентирована на поставки товара под маркетинговые акции, но, наверное, в обозримой перспективе компании сложно будет воздержаться от поставок и более широкого спектра продукции. Тем более что по итогам I квартала 2017 г. сеть объединяла уже более 5 тыс. аптек., всего в три-четыре раза меньше, чем количество точек доставки у иных топовых представителей оптового рынка.
